年初随着BDI指数见底回升，无论A股、美股或是港股，航运板块都走出了一波小牛市，面对已经从底部涨了一、两倍上来的航运龙头股，大多数投资者都感觉下不去手，但又不甘心白白浪费航运大周期到来实现投资收益戴维斯双击的黄金机会。

仔细翻遍财报，被市场忽略的龙头企业还真有，今天就来仔细扒一扒全面重组转型，集概念与业绩为一身的航运金融龙头：中远海发（SH,HK）。

?一、前世今生

中远海发全称中远海运发展股份有限公司，公司前身为中海集装箱运输股份有限公司，成立于年，总部设在中国上海，拥有内外贸干支班轮航线50余条，航线服务范围覆盖整个中国沿海、亚洲、欧洲、美洲、非洲、波斯湾等全球各主要贸易区域。

以运载能力计，位列全球第六，中国第一，是中国最主要的航运商之一，亦于中国港口的集装箱航运业占据主导地位。总体实力已位列全球班轮公司前六位。中远海发在香港、上海两地上市，企业注册资本.8亿元人民币。截至年12月31日，公司总资产.6亿元人民币。

年，基于近年航运市场持续低迷，中海集运亏损严重，当年公司实现营业收入.61亿元，同比下降12.07%。亏损29.49亿元，同比由盈转亏，每股亏损0.元。

事实上，年整个航运业愁云惨淡，年8月31日全球航运业诞生有史以来最大的破产案。当天，韩国最大航运企业韩进海运向韩国首尔中央地方法院提交破产保护申请。

韩进海运是韩国最大的航运企业，旗下拥有艘各类集装箱船，总运力达到62.54万标准箱，运力位列全球第7位，在亚洲至美国的航线上，韩进海运拥有很高的市场占有率。其母公司韩进集团则是韩国前十大财团公司之一，也是全球最大的运输物流公司之一，旗下还拥有大韩航空等公司。

在此背景下，年初中远集团、中海集团合并拉开了序幕，两集团合并成立中远海运集团。同时中远集团与中海集团旗下的各大业务和子公司进行了大规模重组，涉及大陆和香港上市7家上市公司，70多项资产。

?二、华丽转型

年2月1日，中海集运股东大会审议批准公司实施重大资产重组。通过重组交易，中海集运实现战略转型，由集装箱班轮运营商转型成为以船舶租赁、集装箱租赁和非航运租赁等租赁业务为核心，以航运金融为特色的综合性金融服务平台，并被定义为中国远洋海运集团有限公司所属专门从事供应链综合金融服务的公司。

年11月18日公司正式更名中远海运发展股份有限公司，中港两地上市代码不变，简称改为“中远海发”。

从中远海运整个集团层面上来看，整体重组方案主要分为四块：

1、剥离持续巨亏的干散货运输业务，集团回收全部干散货运输业务统一通过海洋联盟运营；

2、对三大上市公司进行基于专业化的资产重组，从中海集团置入租赁投资金融业务到中远海发（原名中海集运）（.HK、.SH），中远海发从此转型为以航海租赁为特色的大金融公司；

3、中远海能（原名中海发展）（.HK、.SH）承接集团的能源运输业务，主要为油轮和液体天然气运输；

4、中远海控（原名中国远洋）（.HK、60.SH）则转变为专注于集装箱运输以及港口服务的上市公司。

可以看出，通过重组，集团承接了从上市公司体系剥离出的持续亏损业务：干散货运输，而上市公司接受从集团置入的财务、投资、融资租赁、码头、油轮等盈利性资产，中海发展、中海集运和中国远洋都有不同程度获益。

重组后，中国远洋海运集团拥有经营船队综合运力万载重吨/艘，排名世界第一。其中，集装箱船队规模万TEU，居世界第四；干散货自有船队运力万载重吨/艘，油轮船队运力万载重吨/艘，杂货特种船队万载重吨，均居世界第一。

围绕“规模增长、盈利能力、抗周期性和全球公司”四个战略维度，中国远洋海运集团着力布局航运、物流、金融、装备制造、航运服务、社会化产业和基于商业模式创新的互联网+相关业务“6+1”产业集群，进一步促进航运要素的整合，全力打造全球领先的综合物流供应链服务商。

?三、靓丽财报与股价走势的矛盾

年3月30日，重组转型后的中远海发发布了第一份年报，年，公司实现收入.4亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，较年重述后亏损2亿元增长5.7亿元，每股基本收益0.03元。

虽然，整个航运市场刚刚回暖，但公司转型金融服务平台后，经营业绩已经成功实现扭亏为盈。

截至年12月31日，公司集装箱船队规模达艘，总运力达73.6万TEU；散货船运力规模4艘64,DWT╱艘；集装箱保有量约为万TEU；其他类型船舶约50余艘，公司依托对航运业长期积累的深厚理解和价值主张，打造自身品牌形象，积极谋划发展，稳步推进市场开拓。

在集装箱租赁板块上，公司整合后的新佛罗伦集装箱保有量约万TEU，成为位居世界第二位的集装箱租赁公司，占整个租箱市场约20%的份额。公司积极开拓业务，优化海外网络建设，以全面库存管理的理念，优化配置及操作，提高租赁箱队的出租率和待售箱队的销量及销售收益，在市场低迷的情况下，进一步优化成本管理，提升经营效益。

此外，非航融资租赁方面，公司致力于发展医疗、教育、新能源、建设和工业装备等多个领域的融资租赁业务。特别是在医疗、教育、能源三大业务板块继续扩大客户群范围，提高资产投放能力，实现有质量的规模增长。报告期内，公司非航融资租赁资产总额达人民币亿元。

除了多元化租赁业务以外，公司还致力于发展其他综合金融服务业务，充分利用航运业的产业经验、金融服务业的既有资源促进新产业发展，实现商业模式优化和金融业务多元化发展。公司在金融投资板块着重进行业务布局，搭建金融平台。

公司通过设立基金管理公司，聚合外部资本，发挥协同效应，推动产融结合，如远海中原物流产业发展基金等；此外，公司进行了部分财务性投资，在加速自身金融业务发展的同时为获取中长期收益提前布局。

然而，如此靓丽的财报，市场似乎并不买账，面对波罗的海干散货指数(BalticDryIndx，缩写BDI)的凌厉涨势，几乎所有的航运股都走出了一波大行情，唯有中远海发走得不温不火，让人着急。

中远海发（.HK）、中远海控（0.HK）与太平洋航运（.HK）股价同期走势数据来源于WIND金融

是市场错了吗？纵观年财报，中远海发净利润3.7亿元人民币；中远海控净亏损约为99.06亿元人民币，太平洋航运亏损万美元，亏损企业的股价涨幅远远大于盈利企业？

该如何解读市场？

让我们来寻找正确的财报解读姿势。无可否认，股票市场价格波动受到未来业绩的预期影响，但事实上，中远海发经过转型蜕变，其主营业务已经由传统的集装箱班轮运营商转型成为以船舶租赁、集装箱租赁和非航运租赁等租赁业务为核心，以航运金融为特色的综合性金融服务平台。

而目前公司的主营主业主要来自于船舶租赁及集装箱租赁板块，根据年财报，这一板块收入91.5亿元人民币，收入占比约60%，由于年处于重组期，公司收入还体现了一部分集装箱运输业务（主要是年1月和2月的集装箱班轮运营业务营收），随着年重组完成，预计船舶租赁及集装箱租赁业务占比还将上升。

数据来源于中远海发（.HK）年报

在整个货运航运业务中，市场上主流的三大研究板块分别是干散、油运和集装箱。即整个大宗贸易通过船舶或者海运方式进行的运输大概可以分为三类，用干散货船运、用集装箱运、用油轮运。

从全球海运的贸易分类来看，干散货几乎占据了半壁江山，无论是干散货装的大宗、小宗及一些其它的件杂货船等，加起来几乎占了整个海运货运量的50%，也就是说干散货运输情况的好坏对整个航运市场有举足轻重的影响。集装箱大概只占海运贸易量的15%。所以，市场上谈到航运最







































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